11.11.2026 | Capital Markets
Die Wirtschaft der Eurozone hat sich 2026 trotz des Iran-Kriegs und der US-Handelspolitik als robust erwiesen. Für 2027 rechnet Metzler Capital Markets erneut mit einer soliden Konjunktur in Europa, während sich die US-Wirtschaft etwas abkühlen dürfte. Mit einer erwarteten Entspannung am Energiemarkt sollte die Inflation auf beiden Seiten des Atlantiks bis zum Jahresende 2027 in die Nähe der Zwei-Prozent-Marke zurückkehren. Für Fed und EZB zeichnet sich im Dezember 2026 der letzte Zinsschritt im aktuellen Zyklus ab. Davon können Anleihen im Jahresverlauf 2027 profitieren, auch wenn an den Credit-Märkten mit einem unruhigen ersten Halbjahr zu rechnen ist.
Der steigende Finanzierungsbedarf für Investitionen in KI und Rechenzentren wird zunächst zu einem Angebotsdruck bei europäischen Unternehmensanleihen führen. Im zweiten Halbjahr prognostiziert Metzler Capital Markets jedoch bei soliden Fundamentaldaten und nachlassender Unsicherheit ein freundlicheres Umfeld, wenngleich das hohe Emissionsvolumen das Potenzial zur Spread-Einengung begrenzt. Besonders positiv sehen die Analysten Unternehmen, die indirekt vom KI-Boom sowie von Elektrifizierung und Dekarbonisierung profitieren. Zurückhaltend bleiben sie hingegen bei energieintensiven Branchen mit Überkapazitäten und hohem Wettbewerbsdruck.
„Für die Eurozone erwarten wir 2027 ein Wachstum von 1,1 Prozent. Der fiskalpolitische Impuls lässt zwar etwas nach, Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben stützen aber die Investitionen. Zudem dürfte der private Konsum im Laufe des Jahres stärker zulegen, sofern die Inflation wie erwartet zurückgeht“, sagt Leon Ferdinand Bost, Analyst bei Metzler Capital Markets. Für Deutschland rechnen die Analysten wie im laufenden Jahr mit einem Wachstum von mehr als 1 Prozent. Die Inflation in der Eurozone sehen sie 2027 im Jahresmittel bei 2,9 Prozent. Mit einer Entspannung bei den Energiepreisen und nur begrenzten Zweitrundeneffekten dürfte die Rate bis zum Jahresende auf 2,0 Prozent fallen.
In den USA war der Investitionsboom rund um KI im Jahr 2026 ein zentraler Konjunkturtreiber. Für 2027 erwarten die Analysten eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums auf 1,9 Prozent. „Der Rückenwind durch die KI-Investitionen lässt etwas nach, und die Staatsausgaben liefern keinen zusätzlichen Schub. Gleichzeitig ist die Stimmung der Verbraucher schlecht und ihre Lage ist anfällig für einen Rückschlag am Aktienmarkt“, so Yannik Mosbach, Analyst bei Metzler Capital Markets. Die US-Inflation sehen die Analysten 2027 im Mittel bei 2,4 Prozent, vorausgesetzt, der Energiemarkt entspannt sich.
Die Geopolitik bleibt auch 2027 ein zentraler Einflussfaktor für Konjunktur und Märkte. Im Iran-Krieg erwartet Metzler Capital Markets eine zunehmende Normalisierung der Schifffahrt in der Straße von Hormus, mit oder ohne Abkommen. Den Preis für Rohöl der Sorte Brent sehen die Analysten zum Jahresende 2027 zwischen 70 und 80 US-Dollar je Barrel. Das Auffüllen der globalen Lagerbestände dürfte die Preise trotz des steigenden Angebots zunächst stützen. Im Krieg zwischen Russland und der Ukraine scheint eine Einigung weiterhin fern, hier bleiben insbesondere Russlands Provokationen gegenüber NATO-Staaten ein Risiko für die Stabilität in Europa.
„Nach einer letzten Zinserhöhung im Dezember 2026 rechnen wir 2027 weder in den USA noch in der Eurozone mit weiteren Leitzinsanhebungen“, sagt Bost, Analyst bei Metzler Capital Markets. Die Fed dürfte die Obergrenze ihres Zielbands im Dezember auf 4,25 Prozent anheben, die EZB ihren Einlagensatz auf 2,75 Prozent. Da die erhöhten Finanzierungskosten Inflation und Wachstum bereits dämpfen, dürfte die EZB ihre Leitzinsen 2027 unverändert lassen. Für die Fed erwarten die Analysten angesichts der abkühlenden Konjunktur und des nachlassenden Preisdrucks im vierten Quartal 2027 sogar eine erste Zinssenkung um 25 Basispunkte.
Der Renditeanstieg des laufenden Jahres war bei Bundesanleihen und US-Treasuries maßgeblich von den Erwartungen an den geldpolitischen Kurs geprägt. „Wenn die Märkte die noch eingepreisten Zinserhöhungen auspreisen, sollten die Renditen 2027 sinken und die Zinskurven steiler werden. Am kurzen Ende dürfte dieser Effekt stärker ausfallen, während die zunehmende Staatsverschuldung und das höhere Anleiheangebot den Renditerückgang am langen Ende begrenzen“, so Mosbach. Für zehnjährige Bundesanleihen erwarten die Analysten zum Jahresende eine Rendite von 3,1 Prozent, für zehnjährige US-Treasuries von 4,5 Prozent.
In Europa dürften mehrere Wahlen die Schlagzeilen bestimmen, vor allem die Präsidentschaftswahl in Frankreich, dessen Fiskalsituation die Märkte zunehmend kritisch betrachten. Bis zur Wahl rechnet Metzler Capital Markets mit einem volatilen Renditeabstand zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen.
Für EUR-Unternehmensanleihen dürfte 2027 ein Jahr mit zwei Gesichtern werden. Im ersten Halbjahr dürften geopolitische Unsicherheiten, politische Risiken in Europa und ein hohes Emissionsangebot zur Finanzierung von KI-Investitionen für erhöhte Spread-Volatilität sorgen. Allein bei Unternehmen außerhalb des Finanzsektors erwartet Metzler Capital Markets Nettoemissionen von rund 180 Milliarden Euro. „Die Fundamentaldaten der Unternehmen bleiben insgesamt solide, eine breite Verschlechterung der Kreditqualität erwarten wir nicht. Im zweiten Halbjahr sollte sich das Umfeld deshalb spürbar verbessern. Der Start wird anspruchsvoll, aber Geduld dürfte sich auszahlen“, sagt Stoyan Toshev, Analyst bei Metzler Capital Markets.
Bei der Sektorauswahl setzt Metzler Capital Markets auf strukturelle Wachstumstreiber wie Infrastruktur, Elektrifizierung und Digitalisierung. Im Fokus stehen dabei insbesondere indirekte Profiteure des KI-Investitionsbooms, beispielsweise Anbieter von elektrischer Ausrüstung, Kühlung und Bauleistungen für Rechenzentren. „Entscheidend ist, dass sich die zusätzliche Nachfrage in belastbaren Cashflows niederschlägt und die Investitionen den finanziellen Spielraum nicht übermäßig einschränken“, erklärt Toshev. Zurückhaltender fällt die Einschätzung für energieintensive Branchen mit Überkapazitäten und hohem Wettbewerbsdruck aus.
Den US-Dollar sieht Metzler Capital Markets 2027 unter Druck, zum einen durch die abkühlende US-Konjunktur, zum anderen durch die Fed, die sich in Richtung Zinssenkungen bewegt. Zum Jahresende prognostizieren die Analysten einen Wechselkurs von 1,18 US-Dollar je Euro. Risiken für diese Prognose erkennen sie vor allem in Europa selbst, insbesondere in den anstehenden Wahlen in Frankreich, Spanien und Italien sowie in der französischen Haushaltslage.
Nach einem volatilen Jahr sieht Metzler Capital Markets den Goldpreis 2027 gestützt. Neben den anhaltenden Käufen der Zentralbanken dürfte die Fed Rückenwind geben, wenn sie zum Jahresende den ersten Schritt zu niedrigeren Leitzinsen geht. Die Jahresendprognose liegt bei 4.700 US-Dollar je Feinunze.
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