12.11.2025 | Andere
Nach Jahren erhöhter Unsicherheit an den Kapitalmärkten zeichnet sich 2026 eine Phase der Normalisierung ab. Metzler Capital Markets erwartet ein moderates Wachstum in Europa und eine abkühlende Konjunktur in den USA. Auf der anderen Seite des Atlantiks gehen die Anleihen- und Devisenanalysten (FI/FX) von einer deutlichen Senkung des Leitzinses aus. Auch bei der EZB erwarten sie eine weitere Zinssenkung. Der Euro gewinnt Ende 2026 an Stärke, während die Inflation in der Eurozone deutlich unterhalb des EZB-Ziels fällt.
„Nach Jahren schwachen Wachstums zeichnen sich vor allem für Deutschland im Jahr 2026 positive Tendenzen ab. Das Bruttoinlandsprodukt hierzulande dürfte um 1,2 Prozent zulegen – getragen von steigenden Staatsausgaben. Davon profitieren auch die anderen EU-Länder. Die Inflation dürfte sich mit 1,7 Prozent unterhalb des langfristigen EZB-Ziels von 2 Prozent einpendeln. Gründe hierfür sehen wir unter anderem in sinkenden Energiepreisen und einem geringeren Lohnwachstum“, so Juliane Barthold, Head of FI/FX Research, der Anleihen- und Devisenanalyse, bei Metzler Capital Markets.
In den USA hingegen verlangsamt sich die Konjunktur weiter. Nach einer robusten Entwicklung in den vergangenen Jahren rechnet Metzler Capital Markets für 2026 mit einem BIP-Wachstum von 1,6 Prozent. Die US-Inflation dürfte bei 2,7 Prozent liegen und damit leicht über dem Zielwert der Fed.
Trotz der insgesamt positiven Perspektive bleiben die globalen Märkte von Unsicherheiten geprägt. Risiken sehen die Analysten unter anderem durch die 2025 eingeführten US-Zölle, deren Wirkung sich erst mit Verzögerung zeigt. Diese könnten die US-Inflation länger anheizen als derzeit erwartet, insbesondere, wenn sich die langfristigen Preis- und Lohnerwartungen nach oben verschieben. Auch die politische Ausrichtung der US-Regierung und die Ernennung eines neuen Fed-Vorsitzenden bergen Gefahren für die Glaubwürdigkeit der US-amerikanischen Geldpolitik.
In Europa hängt vieles davon ab, wie schnell die angekündigten Konjunkturprogramme in Deutschland tatsächlich umgesetzt werden. Verzögerungen bei öffentlichen Investitionen könnten den Aufschwung dämpfen. Zudem bleibt die geopolitische Lage fragil. Außerdem könnten Belastungen im Bankensektor, etwa durch erhöhte Ausfälle bei US-Regionalbanken, erneut zu Marktvolatilität führen.
„Nach einer Phase deutlich höherer Zinsen befinden sich die beiden großen Notenbanken 2026 in unterschiedlichen Phasen ihres Zinssenkungszyklus. Die EZB dürfte in der ersten Jahreshälfte einen letzten Zinsschritt auf 1,75 Prozent vornehmen, anschließend ist mit einer längeren Phase stabiler Zinsen zu rechnen. Die Fed wird hingegen nach unseren Schätzungen bis Jahresende 2026 noch viermal die Zinsen um jeweils 25 Basispunkte senken“, so Leon Ferdinand Bost, Analyst bei Metzler Capital Markets. Den Leitzins sehen die Metzler-Analysten somit bei 2,75 Prozent am unteren Ende des Bandes.
„Zehnjährige US-Treasury-Renditen werden zum Jahresende bei etwa 3,75 Prozent erwartet, während die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen im ersten Quartal 2026 mit dem EZB-Cut kurz das untere Ende der seit dem Sommer gültigen Spanne von 2,5 bis 2,8 Prozent testen. Danach erwarten wir, dass die zehnjährigen Renditen deutscher Staatsanleihen wieder auf 2,8 Prozent steigen“, so Barthold.
Nach einem herausfordernden Jahr 2025 dürften sich die Fundamentaldaten der Unternehmen stabilisieren. „Wir erwarten für 2026 eine deutliche Verbesserung der operativen Lage – gestützt durch eine allmähliche Erholung der wirtschaftlichen Aktivitäten und den angekündigten fiskalischen Impuls in Deutschland. Davon dürften vor allem frühzyklische Non-Financials profitieren, während Banken im Umfeld sinkender Zinsen rückläufigen Nettozinseinkommen gegenüberstehen, die nicht überall durch höhere Gebühren kompensiert werden können“, so Stoyan Toshev, Analyst bei Metzler Capital Markets. Positiv wirkt das niedrigere Zinsniveau dagegen auf den Immobiliensektor, der von günstigeren Refinanzierungsbedingungen profitiert. Mit nachlassender technischer Unterstützung und einer Rückkehr des Fokus auf Fundamentaldaten dürften sich die Risikoaufschläge im kommenden Jahr leicht ausweiten.
„Am Devisenmarkt erwarten wir einen festeren Euro. Schrumpfende Zins- und Wachstumsdifferenzen zwischen der Eurozone und den USA stützen die Gemeinschaftswährung“, so Bost. Zudem könnten erneute Zweifel an der Unabhängigkeit der US-Notenbank den US-Dollar belasten. „Zum Jahresende 2026 sehen wir den EUR/USD-Kurs bei 1,20“, fasst Bost zusammen.
Der Goldpreis hat zuletzt mehrfach neue Rekordmarken erreicht. Bleibt die geopolitische Lage angespannt, halten die Analysten neue Allzeithochs für möglich. Die Jahresendprognose 2026 steht bei 5.000 US-Dollar je Feinunze.
Dieses Dokument ist eine Werbemitteilung der B. Metzler seel. Sohn & Co. AG (Metzler).
Es beruht auf allgemein zugänglichen Informationen, die Metzler grundsätzlich als zuverlässig einschätzt. Metzler hat die Informationen nicht auf Richtigkeit und Vollständigkeit überprüft und gibt hinsichtlich der Richtigkeit und Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen keinerlei Gewährleistungen oder Zusicherungen ab. Etwaige unrichtige oder unvollständige Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen begründen keine Haftung von Metzler, ihrer Anteilseigener sowie Angestellten für Schäden und sonstige Nachteile jedweder Art, die aus der Verteilung oder Verwendung dieses Dokuments entstehen oder damit im Zusammenhang stehen.
Dieses Dokument dient nur zu Werbezwecken und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren, sonstigen Finanzinstrumenten oder anderen Anlageinstrumenten dar. Dieses Dokument genügt nicht den gesetzlichen Anforderungen an die Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen nach § 85 WpHG in Verbindung mit § 20 Abs. 1 der Verordnung (EU) Nr. 596/2014 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 16. April 2014 über Marktmissbrauch (Marktmissbrauchsverordnung), auf die Artikel 4 und 6 der Delegierten Verordnung (EU) 2016/958 der Kommission vom 9. März 2016 zur Ergänzung der Marktmissbrauchsverordnung Anwendung finden. Mit der Ausarbeitung und Veröffentlichung dieses Dokuments wird Metzler nicht als Anlageberater oder Portfolioverwalter tätig, insbesondere stellt das Dokument keine individuelle Anlageberatung dar.
Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen geben die unabhängige Meinung des Verfassers über die in diesem Dokument behandelten Finanzinstrumente oder Emittenten zum Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung wieder und decken sich nicht notwendigerweise mit der Meinung von Metzler, des Emittenten oder Dritter. Sie können sich aufgrund künftiger Ereignisse und Entwicklungen verändern. Metzler ist nicht verpflichtet, dieses Dokument abzuändern, zu ergänzen oder auf den neuesten Stand zu bringen oder die Empfänger in anderer Weise darüber zu informieren, wenn sich die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen verändern oder später als falsch, unvollständig oder irreführend erwiesen haben sollten. Soweit dieses Dokument Modellrechnungen enthält, handelt es sich um beispielhafte Berechnungen möglicher Entwicklungen, die auf verschiedenen Annahmen (zum Beispiel Ertrags- und Volatilitätsannahmen) beruhen. Die tatsächliche Entwicklung kann nicht gewährleistet, garantiert oder zugesichert werden.
Dieses Dokument darf ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Metzler weder ganz noch teilweise kopiert, vervielfältigt oder an andere Personen weitergeben oder sonst veröffentlicht werden. Sämtliche Urheber- und Nutzungsrechte, auch in elektronischen Medien, verbleiben bei Metzler. Metzler übernimmt weder eine Haftung für Verlinkungen oder Daten noch für Folgen, die aus der Nutzung der Verlinkung und/oder Verwendung dieser Daten entstehen könnten. Die Inhalte verlinkter Seiten oder weiterführender Daten werden durch Metzler weder bestätigt oder empfohlen, insbesondere übernimmt Metzler keine Gewähreistungen.
Dieses Dokument unterliegt dem Recht der Bundesrepublik Deutschland. Der Gerichtsstand für etwaige Streitigkeiten ist Frankfurt am Main, Deutschland.
