11.07.2025 | Pension Management
Information für professionelle Anleger
Fusionen und Übernahmen gelten oft als Königsdisziplin der Unternehmensstrategie: Es geht um große Chancen, große Risiken und große Erwartungen. Während sich die Prüfinstanzen auf Finanzkennzahlen, rechtliche Fallstricke und steuerliche Gestaltungsmöglichkeiten konzentrieren, wird ein Thema allzu gerne übersehen – die betriebliche Altersversorgung (bAV). Wird sie stiefmütterlich behandelt, kann sie im Ernstfall zum Hindernis werden – und schlimmstenfalls eine ganze Transaktion kippen.
Telos-Kompendium Risikomanagement
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Eine gut aufgesetzte bAV ist ein starkes Signal an die Belegschaft. In Phasen der Unsicherheit kann sie für Stabilität sorgen, Vertrauen schaffen, Fluktuation dämpfen. Was auf dem Papier wie ein Benefit aussieht, entpuppt sich im M&A-Prozess allerdings schnell als komplexe Herausforderung. Unterschiedliche Versorgungswerke, intransparente Verpflichtungen, abweichende Annahmen über Zinsen und Lebenserwartungen – all das macht die Bewertung zur Sisyphos-Aufgabe. Wer zu spät hinschaut, merkt erst im letzten Moment, wie schwer der Rucksack ist, den Unternehmen mit sich herumtragen. Gerade die Fortführung offener Versorgungszusagen wird ohne Vor- und Nachbereitung für einen Erwerber zum Risiko. Aussagen wie „Um dieses Thema kümmern wir uns später“ können sich als Fehleinschätzung erweisen und im Nachgang zu enormen Aufwänden führen.
Es geht auch anders. Mit vorausschauender Strategie lässt sich das Thema bAV nicht nur entschärfen. Es kann sich in ein echtes Asset für den M&A-Deal verwandeln. Geht ein Unternehmen vor der Übernahme beispielsweise den Schritt zur bilanziellen Entlastung, etwa durch Auslagerung der Verpflichtungen an einen Pensionsfonds, erhöht es damit nicht nur die Attraktivität beim Kauf, sondern verschafft sich auch Spielräume für die Zeit danach. Entscheidend für solche Überlegungen ist in jedem Fall, frühzeitig Klarheit zu schaffen, eine strukturierte Due Diligence vorzunehmen, die Lage durch externe Aktuare objektiv bewerten zu lassen und transparent zu kommunizieren.
Die bAV ist also keinesfalls ein M&A-Randthema. Sie kann zum Dealbreaker werden oder eben zum unterschätzten Erfolgsfaktor. Wer sie ignoriert, geht ein unnötiges Risiko ein. Wer sie ernst nimmt, kann sich einen strategischen Vorteil verschaffen. Entscheidend ist also, sie rechtzeitig in den Fokus zu rücken. Denn klar ist auch: Ohne Blick auf die bAV erzählt jeder M&A-Deal nur die halbe Wahrheit.
