ZEW-Konjunkturerwartungen: Überraschend prognosestark!

Schon ein erster Blick auf die Grafik zeigt, dass die Konjunkturerwartungen der Volkswirte in der Regel deutlich volatiler sind als die tatsächliche Konjunkturentwicklung – vor allem in der Phase zwischen den Jahren 1999 und 2007. Ein zweiter Blick offenbart, dass die Konjunkturerwartungen überwiegend zu optimistisch waren – wieder in der Phase zwischen 1999 und 2007. Ein dritter Blick macht deutlich, dass oft ein negativer Wert des ZEW-Index frühzeitig eine Rezession signalisierte, wie in den Jahren 2001, 2007, 2011 und 2018. Nur im vergangenen Winter blieb die allgemein erwartete „Putin“-Rezession aus. 

Per Saldo scheinen die Volkswirte also immer besser in ihrer Prognosequalität geworden zu sein und gute Signale für die zukünftige Konjunkturentwicklung geliefert zu haben. Wenn viele Experten unabhängig voneinander befragt werden, ergeben sich in der Regel immer sehr gute Ergebnisse – die sogenannte „Wisdom of the Crowd“. Problematisch ist es hingegen, wenn Herdenverhalten auftritt – dann sind die Ergebnisse oft suboptimal. 

Nach einem Zwischenhoch von etwa 30 im Februar 2023 verzeichnete der ZEW-Index im März und April jeweils Rückgänge. Im Mai droht nun die Rückkehr in den negativen Bereich, da der sentix-Konjunkturindex für Mai schon veröffentlicht wurde und einen merklichen Rückschlag erlitt. Der Hauptgrund für die Verschlechterung der Konjunkturperspektiven dürfte vor allem die Schwäche des Kreditzyklus sein, aber auch der nur schleppende Aufschwung in China bedeutet fallende Exporte deutscher Unternehmen nach China.

USA: Nur eine Zwischenerholung am frühzyklischen Wohnimmobilienmarkt?  

In den USA gilt unter Volkswirten der geflügelte Spruch „Housing is the business cycle“. Das bedeutet, dass traditionell der Wohnimmobilienmarkt frühzyklisch ist und daher oft wertvolle Konjunktursignale sendet. Zuletzt zeigten Daten wie die Baugenehmigungen (Mittwoch), die Baubeginne (Mittwoch) sowie die Umsätze bestehender Wohnimmobilien (Donnerstag) überraschende Erholungstendenzen. Auch hellte sich die Stimmung in der Baubranche auf: NAHB-Index (Dienstag).

Die Baubranche reagiert jedoch sehr sensibel auf Änderungen des monetären Umfelds – also auf Zinsänderungen und/oder Änderungen der Kreditvergabebereitschaft der Banken. Die Mini-Bankenkrise in den USA scheint dazu beigetragen zu haben, dass die Banken nunmehr die Vergabe neuer Kredite für den Kauf von Wohnimmobilien einschränken. Es ist daher wenig überraschend, dass sich die Kauflaune (siehe Grafik) der privaten Haushalte für Wohnimmobilien bisher nicht nennenswert verbessert hat. 

Es ist zu befürchten, dass es sich bei den zuletzt guten Daten zum Wohnimmobilienmarkt nur um eine Zwischenerholung gehandelt hat. Es bestehen also immer noch nicht zu unterschätzende Konjunkturrisiken in den USA. 

Spannend wird sein, ob die Industrie – auch dank der staatlichen Hilfen in Form des „Inflation Reduction Acts“ – ein konjunkturelles Gegengewicht bieten kann: New York Fed Survey (Montag), Industrieproduktion (Dienstag) und Philadelphia Fed Index (Donnerstag). 
 

China: Öffnungsboom bleibt aus

Eine Inflationsrate von nur knapp über Null Prozent im April und merklich fallende Importe sind kein Signal einer robust wachsenden Binnennachfrage, sondern eher das eines nur schleppenden Wirtschaftsverlaufs. Auch entwickelte sich die Kreditvergabe im April äußerst schwach. 

Die Krise am Wohnimmobilienmarkt, die Schuldenkrisen bei vielen lokalen Gebietskörperschaften sowie die hohe Jugendarbeitslosigkeit scheinen zu Vorsicht bei den Konsumenten zu führen – und zu einer höheren Sparneigung. Dementsprechend wird es spannend, wie sich die Industrieproduktion und der Einzelhandel (jeweils Dienstag) entwickelt haben.