Tech-Anleihen fluten den Markt für Unternehmensanleihen

Seit der Einführung des Euro ist der Markt für Unternehmensanleihen erheblich gewachsen. Das Marktvolumen beläuft sich inzwischen auf gut 3,5 Bio. Euro und umfasst rund 4.600 ausstehende Anleihen von etwa 800 Emittenten. Während Technologieunternehmen an den Aktienmärkten schon seit langem eine zentrale Rolle spielen, waren sie am Anleihemarkt bisher kaum vertreten. Das ändert sich aktuell.

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Neue Anleihen aus dem Technologiebereich machten in diesem Jahr bisher rund 15 Prozent des Neuemissionsvolumens am Unternehmensanleihenmarkt aus. Gemessen am ausstehenden Anleihebestand liegt ihr Anteil dagegen erst bei rund 3 Prozent.

Bekannte Tech-Unternehmen wie Amazon, Meta, Alphabet und Oracle haben in den vergangenen Monaten in großem Stil Anleihen emittiert. Die Emissionen erfolgten primär in US-Dollar, teilweise aber auch in Euro, Yen und anderen Währungen. Dabei wurde ein breites Spektrum an Laufzeiten und Strukturen abgedeckt: Emittiert wurden sowohl variabel- und festverzinsliche Anleihen als auch kurz- und langlaufende Papiere. Mit der 100-jährigen Alphabet-Anleihe, emittiert in Britischen Pfund, zählt der Club der 100-jährigen Zinspapiere zudem ein neues Mitglied. 

KI-Investitionen als zentraler Treiber

Treiber dieser Flut an neuen Anleihen sind die enormen Investitionsausgaben für KI-Rechenzentren. Dabei hat der Neuemissions-Boom auch die Zulieferer der Hyperscaler erfasst: NVIDIA kam dieses Jahr als Emittentin zurück an den US-Dollar-Markt und Energieversorger stellen hinter Technologieunternehmen die Gruppe mit dem zweithöchsten relativen Neuemissionswachstum im Vergleich zum Vorjahr. Halbleiter und Strom sind die neuen Spitzhacken und Schaufeln.

Chancen und Risiken der KI-Anleihen

Während Oracle mit Kredit-Ratings von BBB und Baa2 derzeit eher am unteren Rande des Investment Grade Universums bewertet wird, weisen die anderen Hyperscaler sehr niedrige Ausfallwahrscheinlichkeiten auf (Alphabet: AA+/Aa2, Meta: AA-/Aa3, Apple: AA+/Aaa, Microsoft: AAA/Aaa). Die Kombination aus hohen Bonitäten, attraktiven Risikoprämien, globaler Präsenz und breitem Währungs- und Laufzeitenspektrum macht den Sektor grundsätzlich interessant und für Benchmarknahe Investoren möglicherweise bald auch alternativlos. Der Markt dürfte daher aufnahmebereit für weitere Neuemissionen sein und der Anteil der Technologieunternehmen an den Indizes dürfte hierdurch weiter steigen. 

Besonders für sehr langlaufende Anleihen stellt sich allerdings die Frage, wie tragfähig die KI-Geschäftsmodelle angesichts der rekordhohen Investitionen langfristig wirklich sind. Im Insolvenzfall haben Anleiheinvestoren, die an den möglichen Profiten durch KI nicht direkt partizipieren, zwar vorrangigen Zugriff auf die Vermögenswerte, die tatsächliche Werthaltigkeit schnell veraltender Chips und geistiger Eigentumsrechte dürfte aber mit Unsicherheit behaftet sein.