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EnglishFokus Märkte: Vorsichtig artikulierter Fed-Schritt voraus
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Heute ist es also soweit. Die Fed muss sich entscheiden, ob sie sich in der aktuell schwierigen Marktphase eher der Inflationsbekämpfung oder des Erhalts der Finanzstabilität verpflichtet sieht. Wir gehen weiterhin von einem Zinsschritt um 25Bp aus; die durch die Fed Funds Futures ausgedrückten Markterwartungen wiesen gestern am späten Nachmittag in die gleiche Richtung – wenn auch natürlich keinesfalls eindeutig. Ganz konkret erwarten wird eine sehr vorsichtig artikulierte Zinserhöhung, bei der die besondere Betonung auf "vorsichtig artikuliert" liegt. Letztlich ist es zwar so, dass das kurzfristige Augenmerk durchaus auf der Finanzstabilität liegen muss; doch hat die Fed in Zusammenarbeit mit anderen US-Stellen, aber natürlich auch mit den anderen großen Zentralbanken am Wochenende in diesem Punkt bereits wichtige Vorarbeit geleistet. 25Bp mit einem gut erklärenden Wording sollte der Markt verkraften. Aber gerade die Erklärung der dann wie auch immer gearteten Zinsentscheidung dürfte heute für Jerome Powell ein Drahtseilakt werden – und die Pressekonferenz folglich eine Achterbahnfahrt für die Märkte.
Die Fed muss sich zielstrebig und vorsichtig zugleich zeigen, ohne zu großen Aktionismus und/oder Panik zu vermitteln – denn, bei allem Inflationskampf (auch vor dem Hintergrund der jüngst deutlich gefallenen Raten), hierauf muss erst einmal der Hauptfokus liegen. Für die Treasury-Renditen bedeutet das vor allem am kurzen Laufzeitenende nach dem Einbruch um zwischenzeitlich 145Bp eine erhöhte Wahrscheinlichkeit erneut steigender Renditen, auch wenn wir nicht davon ausgehen, dass die "alten" Niveaus, die wir ja vor nicht einmal zwei Wochen gesehen haben, noch einmal erreicht werden. Wo allerdings genau das neue Wohlfühlniveau liegen wird, hängt maßgeblich von den Worten Powells ab. Wir sind hier nicht zu pessimistisch gestimmt.
Mit Blick auf die EZB gestaltet sich die Situation noch verworrener, scheint sich doch hier die Markterwartung völlig von den fundamentalen und geldpolitischen Realitäten verabschiedet zu haben, trotz des jüngst wieder zu beobachtenden leichten Renditeanstiegs. Natürlich sind die Akteure verunsichert und in Aufruhr, aber die derzeitige Preisgestaltung am Geldmarkt blendet völlig aus, was Präsidentin Christine Lagarde erst jüngst wieder gesagt hat – nämlich, dass es keinen Zielkonflikt zwischen Finanzstabilität und Preisstabilität gibt. Die EZB verfüge über ein breites Instrumentarium, um erstere notfalls wiederherzustellen. Auch andere EZB-Vertreter werden nicht müde, die Notwendigkeit weiterer Zinsschritte wieder und wieder zu wiederholen. Hoffentlich gibt es hier kein böses Erwachen für den Markt, der ja sogar auch wieder sinkende Leitzinsen einpreist.
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