Werte schaffen: Mit Stärke, Flexibilität und Innovation

Wie rasch sich das Marktumfeld für Unternehmen und Investoren ändern kann, haben die vergange­nen Jahre gezeigt: Pandemie, Lieferkettenstörungen, Inflationsschübe und  geopolitische Konflikte haben die Spielregeln immer wieder neu definiert. Zuletzt kamen eine volatile Zoll­politik sowie erhebliche Handels­hemmnisse beim ­Zugang zum wichtigen US-Markt hinzu.

Lieferkettenkrise: Die Covid-19-Pandemie offenbarte die Anfälligkeit globaler Netzwerke. Beispielsweise litten Automobilindustrie und Maschinenbauer unter Engpässen. Viele Konzerne haben seit­her „Dual Sourcing“- oder „Local for Local“-Strategien etabliert, um Abhängigkeiten zu reduzieren. Lagerbestände wurden erhöht, mit entsprechenden Spuren in den Bilanzen. Als 2022 Zinsen und Zuversicht wieder stiegen, büßte die Lagerhaltung an Priorität ein, was zu einem ausgeprägten Korrekturzyklus führte.

Inflationsschub: Ab 2021 stiegen die Rohstoff- und Energiepreise rapide. Entscheidend waren für viele Unternehmen die Fragen nach Preissetzungsmacht und Elastizität der Nachfrage. Margenschwache Firmen oder energieintensive Geschäftsmodelle wie Chemieunternehmen gerieten unter erheblichen Druck. Investo­ren begannen in der Folge, Preissetzungsmacht und Markenstärke höher zu gewichten als reines Umsatzwachstum.

Geopolitische Risiken: Der Krieg in der Ukraine änderte viele Perspektiven und führte zu einer Themen- und Sektorenrotation: ­Europa musste seine Gasversorgung umstellen, was kurzfristig Energieversorger belastete, aber auch Investitionen in LNG-Infrastruktur und erneuerbare Energien nach sich zog. Die geopoliti­schen Ereignisse hatten gleichzeitig zur Folge, dass EU-Staaten ihre Verteidigungsbudgets erhöhten, wovon einige Unternehmen profitierten.

Handelspolitik: Neue US-Zölle und die strategische Rivalität zwischen USA und China zeigen, dass die Globalisierung nicht mehr linear voranschreitet. Beispielsweise stehen Unternehmen aus der Halbleiterindustrie im Zentrum dieser Spannungen: Ihre Technologie ist global gefragt, doch Exportrestriktionen beschränken den Zugang zu wichtigen Märkten. 

Investoren müssen politische Risiken stärker in die Bewertung einpreisen. Trotz Handelsabkommen dürften die Zölle auf absehbare Zeit auf deutlich höheren Ni­veaus verharren. Das wiederum macht Anpas­sungen bei Lieferketten und Produktionsstandorten notwendig. Auch hier ist entscheidend, welche Geschäftsmodelle die damit verbundenen Kostensteigerungen an ihre Kunden weiterreichen können. Mit „Local for Local“-Strategien wird nicht nur das Ziel resilienter Lieferketten verfolgt, sondern auch ein möglichst lokaler Produktabsatz. 

Resilienz und Anpassungsfähigkeit von Sektoren und Themen

Nicht alle Branchen sind von zunehmender Unsicherheit und ­Volatilität gleich stark betroffen – Unterschiede gibt es unter ­anderem bei Zyklizität, Kapitalstruktur und -intensität sowie ­Innovationsfähigkeit.

Finanzsektor: Banken und Versicherer sind klare Gewinner der Zinsnormalisierung. Im klassischen Bankgeschäft stieg der Zinsüberschuss spürbar, Versicherungen konnten ihre Kapitalanlagen profitabler anlegen. Die Zahl der Kreditausfälle blieb stabil. Und: Ein gewisses Maß an Volatilität kann sich günstig auf Handels­aktivitäten von Banken auswirken.

Industrie & Automobil: Die Herausforderung ist groß: Einerseits mussten Lieferketten neu aufgestellt werden. Andererseits erfordert die Transformation zu E-Mobilität und CO₂-neutraler Produk­tion enorme Investitionen. Eine hohe Kapitalintensität mindert die Anpassungsfähigkeit und führt zu hohen Kosten sowie langwierigen Verlagerungen von Produktion.

Technologie & Halbleiter: Halbleiterhersteller profitieren vom steigenden Bedarf an Rechen- und Speicherleistung durch Trends wie Elektrifizierung oder Künstliche Intelligenz (KI), bleiben aber hoch­gradig abhängig von geopolitischen Entwicklungen. Softwareanbieter mit wiederkehrenden Umsätzen sind dagegen resilient und haben kaum Probleme mit Zöllen und Lieferketten.

Energie & Rohstoffe: Energieunternehmen stehen im Spannungsfeld von kurzfristiger Volatilität und langfristigen Dekarbonisierungszielen, die erhebliche Investitionen erfordern. Erträge bei den erneuerbaren Energien sind hochgradig von der jeweiligen Regulatorik abhängig. 

Gesundheitswesen: Pharmaunternehmen und MedTech-Konzerne kombinieren steigende Nachfrage aufgrund des demografischen Wandels mit Innovationskraft. Sie sind strukturell resilient mit stabilen Cashflows. Dennoch stellen Zölle und Preisanpassungen ein großes Risiko für viele Firmen dar.