Fed-Sitzung: Unverändert im Beschluss, restriktiver im Unterton

Der erste falkenhafte Punkt war die Projektion selbst. Die Inflationsprognosen wurden für dieses und das kommende Jahr nach oben korrigiert, während sich das Bild am Arbeitsmarkt kaum veränderte. Mit anderen Worten: Die Fed sieht einen stärkeren Preisauftrieb, ohne gleichzeitig eine nennenswerte Abschwächung der Beschäftigung zu unterstellen. Bemerkenswert ist, dass inzwischen eine substanziell große Minderheit gar keine Zinssenkung in diesem Jahr mehr erwartet.

Zweitens fiel die Powells Kommunikation vorsichtig, aber nicht taubenhaft aus. Die wiederholte Betonung, es sei „zu früh“, um die Folgen der Entwicklungen im Nahen Osten belastbar einzuschätzen, war keine Einladung zu präventiven Zinssenkungen, sondern eine klassische Rechtfertigung für Abwarten. Die Fed interpretiert die derzeitige Unsicherheit nicht als Grund, rasch zu handeln, sondern als Grund, es gerade nicht zu tun.

Drittens nahm Powell das Risiko steigender Energiepreise für die Inflationserwartungen erkennbar ernst. Nach mehreren Jahren überhöhter Inflation ist die Schwelle, angeblich temporäre Preisschübe einfach zu ignorieren, höher geworden. Genau darin lag ein wichtiger Akzent dieser Sitzung: Die Fed signalisiert, dass sie auch angebotsseitige Inflationsrisiken nicht leichtfertig „hindurchschauen“ wird.

Hinzu kommt, dass der geschätzte neutrale Zins leicht nach oben revidiert wurde. Das ist kein bloß technisches Detail. Wenn der neutrale Zins steigt, wirkt die aktuelle Politik weniger restriktiv, als es das nominale Zinsniveau vermuten lässt. Auch das spricht gegen die Vorstellung, die Fed stehe bereits klar vor einer Lockerungsphase.

Der abschließende Eindruck von Walk: Diese Sitzung war weniger durch Veränderungen im Basisszenario bemerkenswert als durch die Verschiebung der Risikogewichtung. Der Beschluss blieb unverändert, der Unterton war jedoch fester. Die Hürde für baldige Zinssenkungen ist eher gestiegen als gefallen.